www.0222.com只要跌落至位,登高节景林凯丰仍看好后期市场

⊙记者 赵明超 ○编辑 金苹苹

今日上证综指、深证成指、创业板指均经历较大幅度的下调过程。上证综指击穿2015年熔断时期的最低点——2638点,最终报收2583.46点,跌幅为5.22%;深证成指、创业板指跌幅超6%,市场情绪较为低迷。

本周,上证指数跌破2800点关口,创下阶段性新低,投资者悲观情绪再起。

国庆长假后,受外围市场大跌影响,A股市场遭遇剧烈调整,上证综指一度创下2536.37点的低点。从机构观点看,投资者信心不足成为压制市场的重要因素。但就后市而言,A股向下的空间有限,而极端行情往往是赚取超额收益的好时机。

针对今日行情,华商基金策略研究员张博炜指出,近期外围市场波动加大,本周CBOE波动率指数已经上涨超50%,引发了投资者对风险资产的集中抛售,同时受中美利差持续收窄等负面因素的影响,A股本周表现低迷。

作为机构投资者以及市场的风向标之一,私募基金经理的操作策略和持仓水平,备受行业关注。证券时报记者调查发现,大部分中大型私募基金均保持较高仓位,有多家百亿私募仓位都在八成以上,部分私募甚至接近满仓。

进一步下跌的空间有限

整体上,当前投资者对于国内经济需求端及外部风险事件带来的冲击可能过于悲观,对A股资产相对长期盈利展望也有担忧情绪。反映到A股市场,基于国内无风险收益率与成熟市场股权风险溢价的测算,当前A股整体已经明显偏离合理估值水平。

对于后市,接受采访的私募普遍乐观,认为当前A股向上的空间比向下大。

面对节后市场的大幅调整,博时基金宏观策略部表示,美股急剧调整源于美债收益率快速上行到3.3%的关键水平。一般来说,一旦利率超过该水平线,将对经济增长起到明显的抑制作用。A股市场受美股暴跌影响而下跌,后续随着美股企稳,A股或有望走出反弹行情。

从市场走势来看,华商基金策略研究员张博炜分析表示,有三类行业可能值得关注,其一是银行、家电、食品饮料等行业,上述行业跌幅相对较小,在极端行情下,它们盈利稳定性较高,估值较低的优势已经开始体现。

部分私募接近满仓

在融通基金看来,A股市场仍需等待经济稳增长等方面的明确信号。从7月底开始,稳定经济增长的政策逐步增多,既有资管新规补充通知的边际放松,又有降准带来的积极信号,也有促进消费、满足地方融资需求等政策。

www.0222.com,事实上,从沪深港通开通以来,相对来说北上资金偏好的品种属于金融、消费中的传统龙头标的。长期来看,伴随着资本市场对外开放的步伐加快,在A股本身估值已具备显著投资价值的背景下,海外资金持续净流入的趋势有望延续,而A股传统的高股息蓝筹股的投资价值也会越来越得到市场认可。不可否认,在极端行情下可能会出现资金从新兴市场流出的行为,一些跟随交易也会加大“沪深港通”概念股的波动,但放长时间维度看,其相对收益是较为明确的。

在私募行业,仓位水平的高低往往更能代表他们对当下市场的真实看法。

华商基金认为,当前投资者对A股资产的长期盈利前景有担忧情绪。“基于国内无风险收益率与成熟市场股权风险溢价的测算,当前A股整体估值偏离合理水平。”华商基金表示。

其二,在市场情绪依旧低迷的背景下,华商基金策略研究员张博炜认为一些历史分红较稳定或是未来分红预期较强的品种应予以关注,如银行、煤炭、钢铁、公用事业及部分消费品行业的龙头公司。

虽然近期市场回调,外围干扰因素增加、人民币破“7”、多国或地区集体降息,全球经济面临下行风险,但记者调查却发现,多家大型私募均选择坚守高仓位,部分私募甚至满仓。

沪上某私募基金经理认为,每次市场大跌总有各种各样的原因,但是估值水平是最重要指标。当前A股的估值水平已处于较低水平,市场进一步下跌的空间有限,中期资金可以进场。

其三,从中长期的角度看,无风险收益率整体上易上难下,受益于资产端当期配置的长期限资产收益率提升的保险板块也值得重点关注。

上善若水资产董事长侯安扬介绍该公司持仓时表示,当前整体仓位较高,几乎为满仓状态。

极端行情不可能长期持续

风险提示:以上观点不代表投资建议,市场有风险,投资需谨慎。

“除非股市极端高估值,我们都会采用高仓位做法。因为我们是通过研究企业商业模式来选择股票,只要公司是真正的好公司,配以合理的价格,就不畏惧市场的下跌。”侯安扬说,“虽然目前市场上风险偏好较低,但现在估值也低。而且当前的估值也有所反映悲观的预期,如果选择空仓可能有踏空风险。”

站在当前时点,如何把握接下来的投资机会?华商基金策略研究员张博炜表示,有三类行业值得关注:一是银行、家电、食品饮料等行业,主要是因为上述行业盈利稳定性较高,低估值优势已经显现;二是历史分红较稳定或是未来分红预期较强的品种,例如银行、煤炭、钢铁、公用事业及部分消费品行业的龙头公司;三是保险板块,从中长期角度看,无风险收益率整体上易上难下,保险受益于资产端当期配置的长期限资产收益率提升,后市值得关注。

清河泉资本相关负责人也表示,目前他们处于中高仓位水平,在他们看来,外围扰动的影响在递减,接下来的策略是持仓不动。“目前外围不确定性强、经济有压力,整体政策也会偏宽松,而减税降费等政策会对冲一部分经济下行的压力。”

在某博弈风格的基金经理看来,只有在极端行情下,才会出现严重折价的情形。从当前A股市场看,不少公司估值已经下探到历史低位。但是,极端行情不可能长期持续,在严重偏离估值中枢后,必然会引发市场反弹。“只要公司质地好,只要跌到位,就会有资金进来买。”该基金经理说。

“目前仓位仍然很重,几乎没大的变动。有些定制产品、盈利较大的产品还带一些两融的融资买入杠杆。”私享基金总经理陈建德说。

确定性依然是机构最看重的指标,尤其是具有相对确定性的利好。以部分涨价概念股为例,受益于涨价而业绩大涨的攀钢钒钛(000629,股吧),尽管近期股价大幅上涨,但过去几个交易日并没有超跌,周五收盘甚至以红盘报收。部分行业龙头股表现抢眼,海螺水泥(600585,股吧)、正泰电器(601877,股吧)、紫金矿业(601899,股吧)、中国神华(601088,股吧)、温氏股份等在逆市中均表现顽强。

中阅资本总经理孙建波则表示,他们一直有一个理念:相对低位高仓位、相对高位低仓位,现在肯定是相对低位,所以选择高仓位。

展博投资总裁冯婷婷认为,短期内,预计经济整体仍是一个寻底的过程,实体经济还将在复杂的经济背景下经受更多考验。鉴于这样的宏观背景,展博投资对近期A股市场持谨慎乐观态度,保持中等水平的仓位。

此外,据记者了解,景林、重阳等百亿私募也保持较高仓位。而在此前,私募排排网的调研数据也显示,目前股票型私募平均仓位达71.92%,处于近两年高位水平。

私募仍看好后市

在当前的市场格局下,私募如何看待下半年市场呢?记者了解到,凯丰投资、景林资产、清河泉资产等多家知名私募仍看好后市。

凯丰投资首席经济学家高滨表示,从基本面来说,A股盈利增速三季度见底概率高,即使美国真的对3000亿美元中国商品加征10%关税,相当大部分会被人民币汇率对冲以及被美国贸易商吸收,其影响有限。货币层面,全球降息给中国货币宽松打开了空间。所以,A股向上的空间比向下的风险大。

景林资产向记者表示,他们的策略整体没有大变化,依然坚持其深度价值策略。

“很多人担忧贸易摩擦,担忧产业转移。但需要注意,这个世界在经济层面全球化已经到了不可分割的地步,全球产业链协作花了几十年建立起来,不会被轻易摧毁。从今年以来的一系列政策可以看出,无论是外商投资法还是减税方案,中国可以腾挪的空间足够大,潜力足够深。”景林资产相关负责人称。

展望后市,景林资产认为,宏观和国际政治层面依然难以预测,但可以明确看到全球流动性重回宽松,无风险利率显著走低,拥有经营确定性的公司会获得明显的估值溢价。

不少投资者担忧人民币贬值对A股的影响,重阳投资则认为,人民币贬值并不代表A股市场必然下跌。一个反例是,2016年人民币汇率总体下跌,但沪深300等A股市场主要股指是上涨的。在贸易战压力下,汇率弹性的扩大有助于发挥自动稳定器功能,改善企业盈利,对股市的中期影响是正面的。

侯安扬称,他们下半年的策略依然是通过精选个股,拥抱中国最核心的优质企业,靠超额收益度过市场的下跌。选择这样操作的原因是系统性风险有无以及呈现方式很难预知,但估值低是肉眼可见的。

陈建德也表示,目前上证50总体市盈率仅9倍,长期大幅低于此估值水平的可能性不大。很多低估的标的,如银行、地产等部分优质标的,普遍估值在5到8倍市盈率,且净资产收益率
、年利润增速都在15%左右甚至更高,以三年周期来看,即使估值不重估,大概率也可赚资产增长的钱。

“在海外长期投资者眼中,中国最优质的资产是能提供长期高ROE的资产,以及治理结构良好能持续稳定分红的资产。这些资产集中于消费、家电及其它轻资产行业中。随着全球降息潮,长期利率预期的走低将伴随着中国重工业化的结束和经济结构转型升级。投资的挤出效应不再那么大以后,消费和轻资产行业将崛起,利率环境将不断友好,使得高派息的公司吸引越来越多的关注。”冯婷婷表示。

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