小米参投,前有锐科后有杰普特

www.0222.com 13

为把握高功率激光器市场进口替代机遇,深圳市创鑫激光股份有限公司(以下简称“创鑫激光”)计划通过科创板融资7.64亿元,用于扩张中高功率激光器产能。

www.0222.com,从激光行业产业链的位置来看,创鑫激光与杰普特光电、锐科激光都处于行业中游的位置,上游是光学材料(芯片、激光晶体、有源光纤)、光学器件(泵源合束器、能量合束器、声光调制器等)、数控系统、电学器件的供应商,下游是激光加工设备的集成商,比如大族激光、华工科技等,终端则是不同的应用行业。

在深圳市西北部,珠江口东岸的宝安沙井,素有“蚝乡”之称,这里也是深圳制造业版图中的重要一块,云集了多家A股上市公司,立讯精密、信维通信、共进股份、明阳电路等等,厂房林立的工业园内,可能步行百米就能遇到一家上市企业,或正在筹备上市的企业。

通过完成进口替代,创鑫激光打开了市场空间,同时也使终端产品价格承压,产品售价全线下行,多款产品售价两年腰斩。不过,由于制造成本在以更快的速度下降,创鑫激光毛利率仍呈现上升态势。

毛利率、激光器规模、研发实力是决胜的关键

科创板的开通,给很多筹备上市的公司提供了新的募资平台。位于沙井芙蓉工业园区的创鑫激光申报科创板4月2日获上交所受理,并于近日获上交所问询,进入科创板的第二关。

值得注意的是,创鑫激光的盈利能力仍低于竞争对手锐科激光(300747,SZ),公司认为,这是技术路线选择失误造成的影响。

www.0222.com 1

这家从事光纤激光器的公司是锐科激光的同行,也是小米以及海南海药参投的公司,在2017年撤销申报创业板IPO一年多时间,创鑫激光迎来了登陆科创板的机会。4月18日,e公司记者实地走访了创鑫激光深圳总部。

进口替代打开市场空间

从这几年的毛利率变化来看,显然产品竞争力的排序依次是锐科激光、创鑫激光、杰普特光电,如果更严格一点把杰普特光电的激光
/ 光学智能装备产品除开,那么其脉冲激光器、连续激光器的毛利率水平会更低。

www.0222.com 2

据了解,激光加工是利用激光束对包括金属与非金属材料进行切割、焊接、精准打孔及微加工等工业化处理。

而激光器毛利率的根本还是其输出功率,低功率光纤激光器输出功率小于
100w,中功率光纤激光器介于 100w-2000w 之间,高功率光纤激光器输出功率介于
2000w-10000w 之间,超高功率光纤激光输出功率大于 10000w。

旺季招工忙

国盛证券分析师在研报中表示:激光加工在高硬度、高脆性、高熔点等传统接触式加工方式较难处理的特殊材料方面更能凸显出巨大优势,由于其加工的效率高、环境要求低、精度高等优势,激光加工将会逐步取代传统的等离子切割、火焰切割和冲床等工艺。

激光器的功率越高,产品的竞争激烈程度就越弱,反之则越强。2007
年以前,我国的光纤激光器领域仍然是一片空白,几乎所有的工业激光器全部依赖进口,而目前已经出现超过
10 家光纤激光器企业,根据中国光学学会激光加工专业委员会的数据,2016
年,中国低功率光纤激光器市场已被国内企业占据,国内企业市场份额高达
85%;中功率光纤激光器市场,国内企业与国外企业市场份额相当;高功率光纤激光器市场,国产产品实现部分销售。

在创鑫激光工厂门口,记者看到公司正在招聘员工,有几位年轻人来面试,他们觉得公司待遇还不错。有创鑫激光的工作人员表示,目前公司深圳厂区有约1000名员工,而每年3、4月份是旺季,今年行业盛会“慕尼黑上海电子设备展”召开之后,订单也有所增加。

数据显示,2013年以来,全球光纤激光器市场规模逐年增长,从2013年的8.41亿美元增长至2017年的20.39亿美元,年均复合增长率达24.78%。

除了技术进步带来的中低端产品的价格竞争之外,采购规模与原材料的自研程度也是决定毛利率走向的关键指标:

www.0222.com 3

国盛证券分析师还表示:在激光的应用领域中,小功率激光器主要应用于电子、陶瓷、等轻工业制造,而高功率激光器一般运用于大型机械制造、航空航天等重型设备的制造,2016年,本土激光器企业在低功率市场已占绝对优势,在中功率市场亦已占比近60%,但在高功率市场的占比尚不足10%。

www.0222.com 4

创鑫激光招股书显示,芙蓉工业区的厂区是租赁的,公司在深圳还没有属于自己的物业,此次募投项目要在苏州建设公司研发和生产基地,将扩大产品产能。

在创鑫激光、锐科激光、杰普特等国内激光器企业的不断努力下,包括2500W、4000W、10000W等大功率激光器陆续被试制成功,并投入量产。2017年国产高功率激光器销量达500台,同比翻两番,国产化率达到11%。

显然,从规模成本效应来看,锐科激光的优势最大,并且其依然继续在保持这个优势,而创鑫激光虽然比不上锐科,但是与杰普特光电相比还是绰绰有余的。

在创鑫激光展厅,我们看到了公司的主要产品,脉冲光纤激光器和连续光纤激光器,简单的理解,脉冲光纤激光器一般功率较小,单价也较低,可广泛用在打标、雕刻、钻孔、表面处理等加工工艺;连续光纤激光器功率较高,价格也较高,用途主要是激光切割、焊接、3D打印,快速成形及增材制造等加工工艺,而超高功率的设备可以用在船舶、铁轨等设备工程材料加工。

国产化使高功率激光器价格持续下降,降低了下游大功率激光加工设备的使用成本,进一步加强了激光加工的竞争力,也打开了中游激光器领域巨大的市场空间。

而原材料自制这块,除了投资者需要未来进一步地跟踪上述企业是否会出现对上游原材料公司的并购,现实的考量就是各自技术团队的科研背景,在《苹果手机销量进一步下滑,杰普特光电未来的成长之路充满着迷茫》的比较中,财华社已经分析了杰普特光电与锐科激光研发人员背景的差距。

www.0222.com 5

www.0222.com 6

创鑫激光的核心技术团队包含蒋峰、李刚、黎永坚、杨德权,这四人的研发背景分别是:

www.0222.com 7

(数据来自《2017中国激光产业发展报告》)

蒋峰,长沙理工大学电力系统及自动化学士、大连理工大学工商管理硕士、法国凡尔赛大学

创鑫激光员工介绍:“公司的脉冲光纤激光器应该是国内出货量最大的,每年出货量约有3万多台设备,2015年之后开始主要发力连续光纤激光器。主力产品是1000w到10000w的激光器是销售量较大主力产品。”

创鑫激光在招股说明书中表示:工业激光器尤其是光纤激光器凭借着卓越的性能面临着前所未有的发展机遇。为把握机遇,创鑫激光拟通过科创板发行不超过2459万股股份,预计融资7.64亿元,用于增加公司中功率、高功率、超高功率光纤激光器以及直接半导体激光器的产能,还将建设苏州研发中心,提升研发能力。

  • 法国英赛克大学经济学、管理学双博士,2016 年入选国家 ” 万人计划 ”
    科技创业领军人才,参与、主持激光器相关的多项发明专利的研发及产业化。2000
    年至 2001 年曾任灿星光通讯有限公司销售主管,2002 年创办明鑫工业,2004
    年创办创鑫有限。

创鑫激光展厅还展示了激光器中自研的核心光学器件部件,包括泵源、合束器、光纤光栅、隔离器、激光输出头、剥模器、声光调制器、模式匹配器等光学器件。

新募集的资金基本再造了一个创鑫激光,财务数据显示,2018
年末,公司资产总额为8.30亿元,本次拟投入募集资金金额占总资产的92.10%。

李刚,湖南师范大学物理学学士。1999 年至 2001
年曾任天津合信光通讯有限公司技术员,2001 年至 2003
年曾任北京三一光电子有限公司技术员,2003 年至 2006
年曾任光库通讯有限公司产品工程师,2006 年至 2009
年曾任嘉隆科技有限公司研发工程师,2009 年至 2012
年曾任创鑫有限子公司深圳市驰光光电有限公司的技术总监,2013
年加入创鑫有限。现任发行人器件研发总监,负责泵源、激光输出头、光纤光栅、剥模器等核心光学器件的研发工作。

其申报材料显示,创鑫激光目前除芯片组件和高功率光纤光栅和光纤仍需进口,其他原材料均可在国内进行采购或自主生产。芯片组件、有源光纤有多个合格国内外供应商备选,不存在定向采购或依赖境外采购的情况。

进口替代压制售价

黎永坚,山东大学通信工程硕士。2007
年加入创鑫有限,曾任工程部经理、研发部经理等职务,现任创鑫激光脉冲光纤激光器产品研发总监,负责公司脉冲光纤激光器的研发工作。

创鑫激光在大厅展示了公司取得的核心专利情况。申报材料显示,创鑫激光及全资子公司已获授权的专利共
239
项,软件着作权23项,其中发明专利82项,实用新型82项,外观设计68项,境外专利7项。专利较多的是器件类产品申请的。

进口替代虽然打开了巨大的市场空间,但也使产品售价承压。

杨德权,梧州学院电子信息工程专业本科。2007
年加入创鑫有限,曾任创鑫激光研发部经理等职位,现任创鑫激光连续光纤激光器产品研发总监,负责公司连续光纤激光器的研发工作。

www.0222.com 8

国盛证券分析师表示:虽与国际寡头还有5年以上的技术差距,但随着锐科激光、创鑫激光等国内企业已成功研制出部分大功率光纤激光器,国产高功率激光器有望复制前期中小功率激光器的历史进程,即价格显着下降——下游需求显着提升——国产设备市占率持续提升。

显然,技术团队的履历背景即便与杰普特光电相比也不算具有优势,但是其中较突出的一点是杰普特光电的大股东不是搞技术出身的,而创鑫激光的大股东蒋峰显然不仅懂得销售也懂得研发,这是杰普特光电所不具备的优势。

创鑫激光公司园区张贴了很多“激光中国芯”愿景的标语,公司员工表示:“我们认为激光器是激光设备的心脏,我们要做激光设备的中国芯。”

创鑫激光的产品售价确实出现了大幅度下行,招股说明书显示:创鑫激光全产品线售价在2017至2018年全线下行,平均下行幅度为20%-25%。

所以无论是从哪一个角度来看,激光器领域的排序都是锐科激光,创鑫激光、杰普特光电。

www.0222.com 9

www.0222.com 10

成长的风险与成长的机会

www.0222.com 11

(图片摘自创鑫激光招股说明书)

从激光器的增长空间来看,2017 年国内市场达到 60-70
亿人民币的规模,国外竞争对手占到 40
亿以上,一方面这是进口替代的渗透率问题,另一方面随着焊接、3d
打印、大功率切割市场的成长,据锐科激光保守估计在 2020
年,中国光纤激光器市场会有 100 亿的市场规模,锐科预期其能达到 30
亿左右的水平,那么按照 2018 年的水平,相应的,创鑫激光也应该达到 15
亿的营收,按照 2018 年的净利率测算,其对应的归属净利润为 2.23 亿。

发力高端激光器

对于产品售价下滑,创鑫激光称:“随着国内部分光纤激光器制造商技术的进步,行业内竞争加剧,出现了通过价格战抢占市场份额的情况,造成国内市场产品单价整体下降。”

从这个角度来看创鑫的成长还是有一定的空间,但是锐科激光成长假设的前提条件是焊接、3d
打印的成长,而实际上创鑫激光与锐科激光的产品结构存在一定差异:锐科激光在
2016-2018 年间连续光纤激光器的占比为
65.49%、75.56%、76.28%,而创鑫激光的连续光纤激光器的占比为
34.42%、44.14%、59.33%。显然创鑫激光的连续光纤激光器与脉冲光纤激光器的营收差距虽然在扩大,但整体保持
50-50 的平衡,而锐科激光则是以连续光纤激光器为主导。

激光加工设备是典型的高端制造装备,也是现代军事的重要支撑而激光器相当于激光加工设备的“心脏”。2005
年以前,核心设备光纤激光技术长期被国外巨头垄断,2011年实现光纤激光器的国产化,统计报告显示,目前国内企业在低端设备市场份额约占到90%以上,中端份额约在60%以上,高端设备市场份额约35%,有较大国产替代的市场空间。

不过,由于制造成本的降幅要快于产品售价,创鑫激光的毛利率反而出现上升。

那么这两种有什么差别呢?脉冲光纤激光器的主要特点是峰值功率很高,但平均功率一般比较低,主要应用于激光打标、激光雕刻等领域;连续光纤激光器与脉冲光纤激光器光路结构最大的区别在于没有声光调制器,因此其输出激光在稳定运行时的任何时刻都能够保持连续不中断,连续输出功率不间断的特点使其可以应用于切割、熔覆、焊接等领域。

创鑫激光申报稿显示,创鑫激光是国内首批成立的光纤激光器制造商之一,也是国内市场市场销售排名第二的国产光纤激光器制造商,机构统计其在国内市场占有率12.3%。

数据显示,创鑫激光的原材料除开关电源外也出现全线下降,平均降幅在20%-30%左右,创鑫激光的主营业务毛利率从2016年的23.76%上升至2018年的36.32%。

虽然目前光纤激光器应用还是以打标、切割等通用型应用为主,但伴随着工业机器人、动力电池、新能源汽车等新兴行业的兴起,针对特定行业的定制型应用特别是焊接市场将快速崛起,而这就是锐科成长假设的基点,显然创鑫激光还需要进一步的在连续光纤激光器领域做资源投入的倾斜。

“创鑫激光目前主力产品是1000w到10000W的光纤激光器产品,我们希望在高端市场弯道超车。”创鑫激光的工作人员表示,2016年的时候市场会认为1000W已经是较高的功率,但是近几年2000W到6000W形成主要市场,高功率和超高功率主要市场份额还是海外企业占据,市场需求会带动行业大力发展高功率、超高功率光纤激光技术。未来募集资金投资项目建设完成后,公司的中高功率激光器的生产能力和研发能力将得到进一步加强。

对于成本下降的原因,创鑫激光认为,公司行业地位的提升以及采购量的增加提升了与上游供应商的议价能力,使主要原材料采购单价均呈现不同幅度下降。

整体来看,创鑫激光的成长是优于杰普特光电,但弱于锐科激光的,所以市场给予的估值就非常关键了,因为这决定了投资者在其成长中能够获得多少收益,而其估值水平是可以参考锐科激光的市场估值的,当然亦要考虑市场的成交热度、情绪热度再做相应的调整,剩下的就把随机交给市场吧。

创鑫激光资料显示,目前最先进产4000W单模块连续光纤激光器和25000W多模块连续光纤激光器均通过了中国科学院光电研究院暨国家激光器件质量监督检验中心的检测,取得了由工信部颁发的科学技术成果登记证书,填补了国内在高功率和超高功率光纤激光器领域的空白,技术水平处于国际先进行列。

技术路线失误影响利润

“25000w的产品可以用来切割10厘米厚的不锈钢板材,目前已经有产品售出,超高功率会引领市场需求,在未来是趋势。”上述工作人员表示。

创鑫激光制造成本降幅虽快于产品售价,毛利率上行,但盈利能力仍低于竞争对手锐科激光。

在行业地位上,根据《2019中国激光产业发展报告》统计,创鑫科技处在5亿元营业规模以上的国产光纤激光器第一梯队,2018为国内市场第二大本土激光器制造企业,国内激光器市场占有率12.3%。

财务数据显示,锐科激光2016与2017年度的毛利率为35.76%、46.60%,2018年前三季度,销售毛利率已提升至50.36%,均高出创鑫激光10个百分点以上。

创鑫激光的主要竞争对手是美国IPG等海外企业,以及国内的锐科激光等。按照体量,锐科激光2018年销售收入14.62亿元排在国内企业第一,创鑫激光2018年营收约7亿元人民币。

从产品上看,锐科激光大功率连续光纤激光器收入与利润均高于创鑫激光。

创鑫激光的销售服务网络覆盖亚洲、欧洲、美洲和中东等20多个国家和地区,产品主要应用于航空航天、3D打印、汽车、石油、电子、通讯、光伏、医疗等行业。

www.0222.com 12

上述工作人员称,公司主要客户是下游的激光集成商,通过下游客户公司产品进入到手机制造等3C行业、金属切割加工行业等。公司核心竞争力一方面是产品竞争力,另一方面是市场和服务,相比海外企业,创鑫激光服务国内客户有本土优势,此外,公司向直接客和终端客户提供7天24小时不间断的服务支持,在业界形成良好的口碑。

(图片摘自创鑫激光招股说明书)

释疑“备货式”生产

对于毛利率低于竞争对手,创鑫激光认为公司技术路线选择失误导致了这一问题,“公司连续光纤激光器产品毛利率低于锐科激光,因公司于2016年将主要资源和精力投入在脉冲光纤激光器上,而锐科激光在连续光纤激光器产品开发取得了突破。虽然公司后续已逐渐将业务重心转移,但由于锐科激光产品投入市场更快,在中高功率连续光纤激光器市场取得先发优势。”招创鑫激光在股说明书中解释称。

创鑫激光申报材料显示,2016 年至 2018 年,公司营业收入分别为
4.24亿元、6.03亿元、7.10亿元,营业收入年均复合增长率
29.36%;实现净利润分别为-366.80 万元、7630.92
万元、1.06亿元,呈较快增长趋势。

www.0222.com 13

2016年至2018年公司研发支出分别为3120.93万元、3434.22万元及
4258.12万元,占营收比例分别为7.35%、5.69%、6.00%,处在行业平均水平。

公司共有研发人员177人,占公司总人数的14.84%,为激励核心技术人员除日常研发奖励外,还引入了核心技术人员的持股机制。目前,三位研发核心人员分别直接持有公司0.50%、0.50%、1.39%股权。公司表示上市后,将利用募集资金扩充连续光纤激光器产能,巩固在高功率和超高功率激光器领域的技术优势,赶超国内外竞争对手。

不过相比锐科激光,创鑫激光毛利率略低,创鑫激光在申报材料表示,“公司于2016年将主要资源和精力投入在脉冲光纤激光器上,而锐科激光在连续光纤激光器产品开发取得了突破。公司后续已逐渐将业务重心转移。“招创鑫激光表示将推出具有国际先进水平的高功率单模块和万瓦级超高功率多模块连续光纤激光器产品,抢占始终被国外厂商垄断的超高功率市场;持续提升器件自制率,降低产品成本。

另有市场人士认为创鑫激光存货占比较高。报告显示,2016 年末至2018
年末,创鑫激光存货账面价值分别为17685.57 万元、14467.78万元和27195.57
万元,占同期末流动资产的50.70%、39.75%和40.09%。

创鑫激光方面表示,一方面是因为近期加大了售价较高、成本较高的高功率激光器产品的研发、生产,备货占比提升;另一方面,根据市场特性,高功率产品客户有试用的需求,为保持及时供应产品,采用备货式生产的生产策略;此外,光纤激光器产品种类和不同功率型号较多,且公司自产核心器件,所以需要提前采购较多原材料并组织生产,从而导致存货期末余额较大。

小米、海药集团参投

从股权结构来看,创鑫激光董事长兼总经理蒋峰通过直接控股和控制新鑫合伙、华鑫公司合计控制公司45.67%的股权,为公司实际控制人。

另外,湖北小米长江产业基金和上市公司海南海药也在创鑫的股东之列,湖北小米长江产业基金持股比例为4.43%,位列第七。海南海药是创鑫激光股东上海联创的出资人,出资比例为10%;上海联创持有创鑫激光7.66%股份。

4月12日,上交所网站显示,上交所问询已受理的科创板拟上市公司深圳市创鑫激光股份有限公司,标志着公司IPO进入了第二阶段。公司工作人员也表示,正在紧锣密鼓的为科创板上市准备资料。

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

相关文章

网站地图xml地图